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貨幣松緊適度 定向工具將繼續發力



貨幣松緊適度 定向工具將繼續發力

7月30日召開的中共中央政治局會議提出“穩健的貨幣政策要松緊適度,保持合理的流動性,提高服務實體經濟能力和水平。”短短幾句話看起來似乎和此前的表述差別不大,但若結合當下的宏觀經濟和金融市場情況來看,則可以從“老”說法中看出新的內涵——下半年偏寬松的貨幣政策基調將持續,而為瞭更好地服務實體,定位為改善長端利率的、定向的貨幣政策工具將不會缺席。

回顧上半年,“松緊適度”和“保持合理的流動性”一直貫穿於上半年的貨幣政策中,穩健的貨幣政策在“穩增長”的語境中,也更多地被賦予瞭寬松的含義。從去年11月到今年6月,央行[微博]降息四次,累計下調金融機構一年期貸款基準利率1.15個百分點,一年期存款基準利率1個百分點。與此同時,央行連續多次全面降準和定向降準。而在頻繁釋放“大招”的同時,央行“小招”也不斷,PSL、MLF以及多次引導公開市場逆回購利率下行。

從上半年一些核心數據來看,市場流動性已經發生明顯的改善。2015年4月,廣義貨幣供應量M2增速曾經達到歷史低點10.1%,此後5、6月份,M2增速分別回升瞭0.7和1.0個百分點,6月末,M2增長11.8%,接近瞭全年12%的調控目標值。與此同時,銀行間市場利率也一直在下行:1月,銀行間人民幣市場同業拆借月加權平均利率3.18%,質押式債券回購月加權平均利率3.10%;而到瞭6月,銀行間人民幣市場同業拆借和質押式回購月加權平均利率分別為1.44%和1.41%。

不過,市場流動性的改善並不代表寬松貨幣政策就此止步,原因在於經濟企穩的基礎仍不牢固,貨幣政策作為“穩增長”的重要政策工具,必須進一步發揮作用。尤其在最近股市大波動之後,金融市場穩定性受到極大重創,宏觀經濟受到的負面影響可能也將大於市場的預估,在這樣背景下,貨幣政策料將持續寬松,而這也符合“提高服務實體經濟能力和水平”的提法。

信貸借貸銀行缺錢急用哪裡借錢在貨幣基調偏寬松的大趨勢下,“提高服務實體經濟能力和水平”的提法也預示著車貸信貸高雄前鎮車貸信貸下半年央行或將使用更多的定向工具,來重點引導資金投入到“小微”和“三農”領域。

觀察可知,雖然上半年銀行間的市場流動性較上年末已寬裕不少,但是似乎企業信貸端長期利率的改善並不明顯。盡管央行的數據顯示整體融資成本在過去半年有所下降,但來自實體經濟的反饋卻沒那麼樂觀,尤其是對中小企業而言,融資貴、融資難的問題仍然沒能解決。從“寬貨幣”到“寬信貸”,看起來隻有一步之遙,實則需要貨幣政策更多的發力。

我們認為,也正是在這樣的背景下,“提高服務實體經濟能力和水平”凸顯出瞭它更為重要的含義,定向降準以及PSL定向擴圍到更多的金融機構都可能成為央行的政策選項,甚至不排除央行創設一些新的工具來重點改善中長端利率,在MLF(中期借貸便利)之外,不少市場人士也判斷LLF(長期借貸便利)可能將出臺。

新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/hgjj/20150804/005922865074.shtml


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